卤成品火狐电竞德业深度申报：行业鸠集化龙头不同化

　　阶段：绝味服从驱动+处分赋能，煌上煌周围扩张+供应链完竣火狐电竞，周黑鸭形式转型+处分改良，估计2021-2023年三家公司净利润复合增速均希望抢先20%。推举：绝味食物、煌上煌，予以增持评级。受益标的周黑鸭。

　　行业仍有扩张空间，品牌化推进齐集度提拔。通过动态展店测算、加盟商展店愿望两个维度推断，绝味(生齿净流入都市)火狐电竞、煌上煌(空缺区域/渠道)、周黑鸭(空缺区域)仍有展店空间。遵照渠道调研，加盟商均匀利润率维持正在15-20%，与其他品类加盟比，卤成品具有投资少、回报稳、准绳化等特点，加盟商系统仍较为牢固，加盟愿望踊跃。估计改日3年三家卤味龙头将加快展店或维持开店增速，其背后，1)是城镇化率驱动消费总额的提拔，2)是需求侧改良带来的人均消费支付的扩充，3)是品牌化以及讯息/供应链本领发展推实行业齐集度的提拔，4)是龙头企业话语权与行业准初学槛安稳的诉求卤味卤味，而并非是皮相的角逐加剧。

　　定位转化做大市集，加盟形式寻求自我冲破。绝味/煌上煌/周黑鸭初始定位分辩为息闲/餐桌/高端息闲。目前绝味、煌上煌均安置向对方的初始定位市集渗入，但办法或将有所分歧，咱们估计绝味将通过子品牌孵化办法向餐桌卤味进军，煌上煌则通过正在空缺市集的消费者教诲实行对息闲卤味的定位统一。品牌形式的根本正在于加盟商系统的不变性火狐电竞，天花板正在于品牌势能的延展性。参考连锁速餐企业起色途途，咱们估计绝味/煌上煌/周黑鸭将通过子品牌孵化、品类扩张、产物布局升级等办法寻求自我冲破。

　　机合焕新促生气，勉励优化有动力。截至12月31日“大股东持安置” 已达成，咱们估计公司近期将连续机合架构调剂及新老梯队更迭的管事，为“美食生态圈”的二次启航奠定优秀本原。煌上煌2017年由 “创二代”交班，机合调剂勉励优化带来事迹的急速伸长，公司回购计划近期出台，估计新一轮股权勉励期近卤味，以配合企业改日三年急速扩张的需求卤味。周黑鸭于2018年礼聘表部职业司理人团队，均来自于著名国际速消品企业，具有充足的家当经历，公司于2018年斥资3亿港币回购2.74%股份安置用于员工股权勉励安置——十年期滚动式股权勉励计划。咱们估计将帮力公司向加盟商形式转型。

　　因为本陈诉篇幅较长，以下为局限节选实质。迎接相干国君食物饮料团队获取完美版陈诉。卤成品火狐电竞德业深度申报：行业鸠集化龙头不同化